中村智久、「日米二重サイクル配分論」を提唱し、日経平均33年ぶりの高値を的確に捉える

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2024年前半、日本の資本市場は30年以上ぶりの力強い復活を遂げた。6月、日経225指数は1989年バブル経済期の史上最高値を突破し、市場心理は慎重から熱狂へと一気に転じた。しかし、中村智久にとってこれは感情の勝利ではなく、論理の帰結であった。彼は年初の四半期戦略レポートで既に「日米二重サイクル配分論」を提唱し、日本が構造的な資本回帰と企業利益の再評価という初期段階にあり、一方の米国はAI主導による中後期成長サイクルに入っていると分析していた。両国の経済および金融のリズムは対立するものではなく、交互に共鳴し合うものだという。

中村は分析の中で、日経株価上昇の真の原動力は単なる企業業績の改善ではなく、制度および資金構造の長期的変化にあると指摘した。彼は日本銀行の金融政策、企業ガバナンス改革、そして海外機関投資家による日本株の持株比率を精密に追跡し、2月の時点で海外資金の東京市場回帰を確信していた。特にGPIF（年金積立金管理運用独立行政法人）および海外ソブリンファンドによる配分比率の見直しが、市場上昇の決定的な推進力となった。中村はファンドのポートフォリオにおいて日本の製造業、半導体装置、金融、エネルギーセクターの比重を高め、TOPIXと日経平均ETFの「二輪構成」によって異なる市場リズムへの対応力を強化した。彼はこう述べている。
「市場の本当の上昇とは、価格の突破ではなく、“信頼の回復”である。」

同時に、彼は米国市場の構造的チャンスも見逃していなかった。中村の「日米二重サイクル」理論は単なる地理的分散ではなく、経済リズムの非同期性に基づく戦略的配分である。すなわち、日本では金融緩和を背景に流動性が潤沢であり、米国ではAI関連投資と企業収益見通しが二次的ピークを形成する。その結果、両市場は相互補完的な資産論理を形成するという。彼のモデルによるクロスマーケット検証では、2024年前半において日米株式が低相関かつ高リターンの特性を示していることが確認された。ファンドチームはドル建てETFと円ヘッジツールを活用し、自然なアービトラージ構造を構築。リスク中立的なリターン分布を実現した。

日本市場の再興についても、中村は一貫して冷静な視点を崩さない。彼は5月の月次レポートでこう記している。
「これは新たなバブルではなく、長く過小評価されてきた現実の回帰である。」
彼は企業の資本効率の変化に注目し、日本企業のROEおよび株主還元率がガバナンス改革を背景に持続的に改善していること、また緩やかなインフレ期待の上昇が名目成長の再生を可能にしていることを強調した。中村はこの変化を「氷の下を流れる水」に喩えた。それは一見静かに見えても、確実に力を蓄えているという。

初夏の湿り気を帯びた東京の6月、街の商人やアナリストたちは「33年ぶりの新高値」を語り合っていた。しかし中村智久は、変わらず毎朝5時の読書習慣を続けていた。データ、モデル、そしてロジックの反復検証——それこそが彼の市場への向き合い方である。彼はプライベートファンドの研究会でこう述べている。
「市場とは単なる循環ではなく、異なるテンポが織りなす“和音”である。」

この「日米二重サイクル」のハーモニーこそが、世界的な資金再配分の転換点において、彼が33年ぶりの日本株上昇という象徴的瞬間を正確に捉えることを可能にした。
静かに、理性の時代が再び戻りつつある。

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