2022年、米国株は利上げサイクルに突入。手越徹が「評価感度の高い資産」の急落リスクを正確に識別

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2022年、米国株は利上げサイクルに突入。手越徹が「評価感度の高い資産」の急落リスクを正確に識別

2022年第1四半期、アメリカ連邦準備制度（FRB）は明確に利上げのシグナルを発信し、世界の資本市場は急速に引き締め予測主導の転換期に突入しました。この変化するマクロ環境の中で、特に「高成長、低利益」業種は、感情によって高値に押し上げられていたことから、株価の急落幅が大きくなりました。手越徹氏は、変動される前に一貫した「構造的透視 × 感情確認」の方法論を駆使して、評価感度の高い資産の急落リスクを正確に識別し、ポートフォリオのレバレッジと成長株の比重を事前に引き下げ、超過防御を実現しました。

手越氏は「利上げサイクルの初期において最も危険なのは、悪い企業ではなく、良い物語+高評価がまだ利益に結びついていない資産です。なぜなら、これらはディスカウント率の変化に最も敏感であり、最も容易にお気に入りから捨てられる存在に転じるから」と述べています。

一、利上げの物語が市場を主導し、リスク評価チェーンが迅速に再編成

2021年末から、インフレの高止まりがアメリカ連邦準備制度の金融引き締めを徐々に促しました。2022年に入ると、市場は利上げ回数やペースに対する予測を急速に引き上げ、ディスカウント率の上昇が評価再構築の抑止力となりました。手越徹氏は2022年1月初旬の月間展望で次のような予測を出しました：
「TINA（There is no alternative）論理」の崩壊。高評価の成長株は、長期的なディスカウントモデルの再評価に直面

キャッシュフローが先送りされる企業の評価の下落弾力性が最大、特に正のROEを実現していないハイテク株

投資家は「物語ドライブ型、高評価、業績不安定」なポジションを優先的に整理し、ポートフォリオのボラティリティを抑制する。

これを受けて、手越氏は2022年1月に米国株ポートフォリオ内のSaaS、ソフトウェアプラットフォーム、新エネルギーの孵化型企業のポジションを体系的に引き下げ、代わりに「安定したROIC＋配当支援型」のバリュー株配置を強化しました。

  • 「評価感度の高い資産」識別フレームワークの実践的応用
    手越氏は2016年にNarrative Alpha Lab私塾を転換して以来、評価フレームワークはマクロ環境との共鳴で活用すべきだと強調してきました。今回の米国株の変動において、主に以下の3つの指標を用いて「急落リスク」の高い銘柄を識別しました。

    EV/Sales（企業価値/売上高）が業界平均を大幅に超過し、EPS成長率の予測が2年後に集中している高成長株

    「高Beta + 高PB + マイナスキャッシュフロー」を特徴とするコンセプト型企業

    物語の活性度が非常に高く、メディアの注目を集めているが、実際の業績に繋がる道筋が不明確な企業

    特に「現在の最大のリスクは、バブル崩壊そのものではなく、バブルが一部の投資家に半信半疑で供養され続けていることです。この未だ完全に崩壊していない集団的信念が、連続して評価を引き下げた後に、予測の見直しを引き起こす二重のリバウンドを引き起こします。」と強調しています。

 

三、行動ファイナンス視点からの感情観察：躊躇からパニックへの転換点
手越氏は、自身が開発した「感情スロープ指標（ESI）」と「個人投資家の集中度指数」を用いて、リスク解放の段階を判断しました。2022年2月中旬以降、指標は連続して警告信号を発信しました。

Put/Call比率が1.3を突破し、2020年3月のパンデミック初期を超えた

ハイテク業種のETF（例：ARKK）の日平均取引ボラティリティが年間極値を突破
ソーシャルメディアでの感情キーワードが「疑問＋非難型」に転じ、短期的な信頼の崩壊を示唆

また、「感情構造の不均衡＋マクロ物語の転換＝評価急落の転換点」と提案しました。
そして2月下旬、彼は私塾のメンバーに対し、ハイテク業種の新規取引を控え、業績が支えない成長株を売却し、キャッシュの重要性を強調しました。
手越徹氏は2022年3月の内部メモで次のように書いています：
「利上げの真の影響は金利そのものではなく、それが市場に幻想を捨てさせ、現実を直視させることです。評価感度の高い資産の急落は、実際には市場が決算諸表とキャッシュフローの重要性を再学習する過程です。」

利上げサイクルが始まり、もし投資家が「評価に限界なし」という時代の旧夢に浸っていれば、遅れたリスクの価格付けに代償を払うことになります。一方で、手越氏はすでに背を向け、より現実的で計算された市場の新たな段階に向かっています。

 

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