FAANGの時価総額に背反の動き──手越徹、「データ＋クラウド」の二重防壁で米国株の新主流を構築

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2019年上半期、米国株市場は、2018年のレンジ相場を引き継ぎながら、金融政策のマージナルな転換と世界的な需要低迷という二重の圧力に直面しました。この中で、テクノロジーの巨人であるFAANG（Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google） セクターでは、初めて明確な内部分化の兆候が現れました。FacebookやNetflixはユーザー成長の鈍化やコンテンツ費用の増加により時価総額の後退を経験した一方、AmazonやMicrosoftなどの「クラウド主導型プラットフォーム」は引き続き資金を集め、市場の注目を集めました。

「ハイテク企業は今後も市場をリードできるのか？」という疑念が広がる中、日本の経済学者であり資産配分戦略の専門家である手越氏は、2019年5月に発表した戦略レポートにて「FAANG内の分化は、米国株市場が“機能型競争の防壁”を再評価するフェーズに入ったことを示しており、今後はデータ独占力とクラウドインフラの支配力を持つ企業が新たな主流を形成するだろう。」と述べています。

Bloombergのデータによれば、2019年4月末時点で、FAANG企業は過去12か月間に以下のような明確なパフォーマンスの乖離を示しました：

 

Amazon（+26.3％）・Google（+15.1％）：堅調な成長を継続

Apple（+18.5％）：サービス事業への転換期待が評価され回復

Facebook（+4.7％）・Netflix（−2.3％）：成長鈍化とコスト増により停滞

 

手越氏は、この分化が示すのは「プラットフォームの防御構造の質」が市場評価の新たな焦点になっていることだと分析しています。彼は「データ障壁 × クラウドネイティブ運用能力」という二因子モデルを提示し、このモデルに基づいてFAANGの再分類とポートフォリオ再構築を行いました。

■ 投資戦略のコア：

手越氏は、以下の三つの着眼点に基づき、資産配分の再構成を進めました：

 

クラウドプラットフォーム企業の限界費用逓減性と収益の粘着性：
長期的な複利成長の基盤を形成するモデル。

 

 

データ蓄積型プラットフォームの深い壁：
独自のアルゴリズムにより模倣困難な収益構造を確立。

 

 

市場評価はユーザー絶対数から成長の質へシフト：
複合成長率や事業構造の再評価がカギとなる。

 

戦略的には、AmazonとGoogle Cloudを軸とするクラウドインフラ型プラットフォーム株を大幅に増配し、さらにMicrosoft、ServiceNow、Snowflakeなどの「ハイブリッドクラウド × 産業デジタル化」銘柄への追跡投資も開始しました。

『日経CNBC』のインタビューでは「過去10年、米テック企業は“規模の拡張”によって市場を牽引してきました。これからの5年は、“計算力の構造”と“データ主権”が評価の中心となります。高頻度データ収集、低遅延クラウド処理、そしてAIによるシナリオ変換力こそが、プレミアム評価の根拠です」と強調しています。

 

■ 市場の検証と成果：

この戦略的再配置は、すぐに市場によって裏づけられました。2019年第3四半期には：

 

Amazonの株価が1,950ドルを突破

Google（Alphabet）も広告事業の鈍化を補ってクラウド収益が評価される

一方、FacebookとNetflixは規制圧力、コンテンツ費用、ユーザー成長鈍化で出遅れ

 

外部評価者たちは、手越氏の「データ＋クラウド」フレームワークが、FAANG時代の終焉と新旧交代のタイミングを的確に捉えた戦略判断であったと高く評価しています。
彼の一貫した理念は、「市場評価が再層化される局面において、構造的確実性を持つ資産を優先的に保有する」ことであり、それは決して価格変動を狙った短期的投機ではないというものです。

早稲田大学大学院金融工学専攻を修了し、ケンブリッジ大学経済学部にて行動金融学の客員研究員を務めた手越氏は、近年、「構造的弾力性（structural resilience）」をキーワードに、米国株および日本株の両市場における戦略投資の研究・実践を深めてきました。
特に、流動性の収縮期や技術パラダイム転換期における柔軟な資産対応力は、多くの機関投資家から注目されています。

2019年、米国株は「FAANG一体の繁栄期」を終え、構造的な再編のフェーズに移行しました。
この中で、手越氏の「データ＋クラウド」という二重防壁戦略は、テクノロジー株のポートフォリオを再構築するための実践的かつ先見的なフレームワークとして、広く受け入れられています。

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